一、春季仅仅有契机颠簸市的判断不变：短期收货效应正在平缓，各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情，阛阓重回颠簸市。春季战略表述难再超预期，但战略落实定调“能早则早，宁早勿晚”，春季战略布局也不会低于预期。科罚层疼爱预期结合，一季度褂讪成本阛阓预期窗口较多。一季度莫得紧要下行风险，仍可积极把抓结构性契机。

　　近期，阛阓对国内战略发力和潜在外洋扰动的订价趋于客不雅。前期滥用品以旧换新战略服从泄漏，但延续性尚待不雅察，战略驱动经济延续改善的期待下修。在主题投资演绎趋于极致的情况下，短期收货效应一经平缓。各板块均未能演绎出牛市级别的强动量行情：核心财富景气拐点尚待阐明；高股息温雅度提高，但全面重估未酿成共鸣；国内AI诈欺还有产业趋势发酵空间，但短期演绎仍属于主题轮动范围；其他新主题挖掘胜率正鄙人降；资金推动类主题，畴前两周强动量也运转松动。这个经过中，种种资金（机构投资者、来去性资金皆是如斯）秩序下修了牛市短期一蹴而就的期待，阛阓重回颠簸市。同期，阛阓对板块轮动的审好意思也趋于客不雅。趋势动量标的权重镌汰，高股息 + 核心财富短期契机加多。

　　春季经济和战略难超预期，但也难有下行风险：中央经济职责会议基本阐明战略表述预期高点，春季战略表述难再超预期。但本周李强总理定调战略落实“能早则早，宁早勿晚”。春季战略布局也不会低于预期。同期，科罚层疼爱预期结合，一季度褂讪成本阛阓预期窗口较多。春季仍不错积极把抓结构性契机。

　　二、春季颠簸市中的契机：高股息搭台，主题活跃唱戏。高股息有契机，但还不是大级别行情。利率波动率擢升环境下，阐明利率核心下行幅度需要技能，高股息难有快速重估。保障建立高股息是长久正确，但主导订价才能偏弱。信守核心财富的资金，被高股息行情逼空的概率很小。科技产业趋势主题还有后续，大滥用支援战略仍延续催化，休养后春季主题活跃度可能再度擢升。

　　短期一经演绎了超短期的“高股息搭台，主题活跃唱戏”行情。而春季还会有更延续的“搭台唱戏”行情。短期高股息逻辑顺畅，保障建立 + 低利率 + 央企市值科罚。但高股息可能不是大级别契机：1． 短期利率快速下行，潜在波动率也在上行。国债由来去主导，高股息由建立主导。高股息的订价需要以新的利率核心为锚，而最新的国债收益率不算稳态，高股息短期很难基于最新的低利率订价。比及利率反弹后企稳，阐明核心下台阶，彼时高股息的重估可能愈加顺畅。2． 保障建立高股息是长久正确，但主导订价才能偏弱。历史上更可能推动高股息趋势的资金，如故褂讪成本阛阓预期战略加码。3． 短期可能不具备非建立类机构全面转向高股息的条目。科技成长标的仍有热度，核心财富有中期逆境回转预期，换仓高股息的幅度力度有限。

　　另一边，主题强动量行情退坡，穷乏中期基本面撑持的主题，需警惕缩量后，出现趋势性休养（阛阓缩量之后，主题休养波段可能拉长，高股息逾额收益延续性也会有所提高）。但有后续产业趋势发酵空间的主题，可能还有主题再催化的第二波，和由产业趋势印迹主导的第三波行情。另外，大滥用支援战略仍在密集催化的阶段，仍可能出现新的主题印迹。

　　三、春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波更正高行情，要点温雅国内AI诈欺和低空经济。高股息与主题性印迹蚁合将更有弹性，温雅破净市值科罚，以及回购刊出的投资契机。中期各阶段结构保举不变：一季度高股息搭台，主题活跃唱戏；二季度战略发力要津窗口，温雅逆周期调治受益着实立、建材；下半年核心财富逆境回转，主动科罚否尽泰来。

　　春季行情的结构：有产业趋势的科技主题可能有第二、第三波新高行情，要点温雅国内AI诈欺和低空经济。高股息投资中的主题印迹，可能更有弹性。功绩考据期左右，破净市值科罚过问决策落地窗口期。另外，回购刊出是擢升推进答复的新趋势，可能增强高股息投资的服从。

　　中期结构保举节律不变：一季度“高股息搭台，主题活跃唱戏”。二季度战略发力要津考据期。总量上，国内战略发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法透顶对冲。财政发力更受益的标的是确立、建材和ToG的计较机。二季度“两重”的迫切性与“两新”可能颠倒。下半年核心财富逆境回转，主动科罚否尽泰来。26年供给出清，总体盈利才能有望迎来拐点。领先出清的结构即是机构重仓的新能源（能源电板、硅片、逆变器出清最快）、电子（滥用电子零部件）和医药生物（CXO和更正药）。

　　风险提醒：外洋经济衰败超预期，国内经济复苏不足预期

　　本文泉源微信公众号“申万宏源策略”，智通财经裁剪：王秋佳。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守裁剪：张倩 开yun体育网