大模子厂商终于上了二级市集的“桌”。1月8日和9日，智谱和MiniMax先后挂牌港交所，成为名副其实的“众人大模子第一股”与“众人大模子第二股”。上市后初期发扬相对乐不雅，智谱虽没达到暴涨的进度，但教导两日都已毕两位数增幅，MiniMax首日涨幅就跳跃100%。

　　不外，与前段时分上市的摩尔线程和沐曦股份比拟，智谱和MiniMax刚刚上市的发扬就相对“失态”小数，毕竟这两家公司上市首日的涨幅永别高达425.46%和692.95%。在业内东说念主士看来，这本色是因为硬科技与软期骗在现时市集的估值逻辑不同。

　　上市喜迎开门红

　　在招股发售阶段，智谱与MiniMax就成绩了来自市集的火爆认购顺心，均赢得较高的逾额认购，而它们上市后的发扬，现在看来也并莫得让市集失望。

　　1月8日，智谱考究登陆港交所，开盘后虽顷然跌破刊行价，但之后股价上扬，最终以13.17%的涨幅收盘；1月9日，智谱不时富厚高涨，以20.61%的涨幅收盘。两日累计涨幅为36.49%，市值达到698.21亿港元。

　　MiniMax在1月9日上市，开盘涨幅就跳跃40%，之后股价逐渐上扬，限制当日收盘，股价涨幅为109.09%，市值达到1054亿港元。

　　上市首日的发扬，MiniMax显着比智谱出彩得多。对此，深度科技盘问院院长张孝荣告诉《中原时报》记者，两家公司初上市的不同发扬，中枢在于增长故事与买卖模式的互异。“智谱主要面向B端企业市集，增长端庄但思象力受限，MiniMax则凭借C端AI期骗（如海螺AI）和跳跃70%的国际收入，叙述了众人化、高增长的故事，其2024年营收暴增782%的数据以及更足够的现款储备，极地面提振了市集信心，因此赢得了更高的溢价。”

　　智谱于2021年头始布局MaaS，自称是惟逐一家作念到MaaS有限制收入的创业公司，现在已竖立起高度可珍重的买卖模式：既有Anthropic式的、可scaling的MaaS模式，也有特有的高毛利、“模子驱动”的中国特点企业职业模式。

　　智谱方面向本报记者领略，智谱云表MaaS和订阅业务呈现指数级增长趋势，付费流量收入超悉数国产模子之和。其中，智谱MaaS敞开平台上有270万+企业及期骗开导者，是国内最活跃的大模子API平台之一，其MaaS平台的客户群体主若是科技互联网和企业职业市集，现在中国前十大互联网公司中有九家在用智谱GLM大模子；腹地模子部署亦然智谱的一大收入开始，是指将还是检会好的通用模子才略录用给企业（录用模子才略，而不是定制一个业务系统）。

　　而MiniMax的收入开始于其丰富的全模态大模子矩阵、AI原生家具和敞开平台。其中，全模态大模子矩阵包括大言语模子、视频生成模子、语音生成模子等，中枢AI原生家具包括MiniMax、海螺AI、MiniMax语音、Talkie/星野，敞开平台面向企业和开导者。

　　况且MiniMax的主要战场并不是国内，而是国际。限制2025年9月30日，MiniMax已速即扩展至众人200多个国度和地区。2025年前三季度，MiniMax来自中国大陆、新加坡、好意思国和其他地区的收入占比永别为26.9%、24.3%、20.4%和28.4%，从中可知国际市集收入占比达到了73.1%。

　　硬科技与软期骗的区别

　　关联词这并不料味着智谱在二级市集不受迎接，现在看来该公司的发展轨迹更趋向于端庄型，第二日股价涨幅高过了首日，而不是向下发展。

　　固然更侧重于在B端的买卖化，但智谱并莫得撤销AGI理思。1月8日，清华大学策划机系磨真金不怕火、智谱创立发起东说念主兼首席科学家唐杰发布里面信，称智谱不是一祖传统公司，也不蓄意成为其中之一。“咱们但愿成为一家一切皆有可能发生的AI原生公司：打造不停擢升智能上界的下一代模子，研发AI为中枢的家具职业用户。”

　　唐杰还晓谕已在智谱里面开导了一个全新部门X-Lab，在X-Lab，每个东说念主的职责便是作念透澈颠覆式的调动，最终转头到AGI的干线。“这个部门将长途于于用敞开的方式把更多年青东说念主聚拢，作念前沿性探索，包括全新的模子架构、新的融会范式、还将孵化新方式，不局限于软件或是硬件；同期，咱们也会扩大对外投资，不单是是政策斡旋已有的被投企业，也要开辟新的河山，让通盘行业贯通起来，让通盘生态一王人痛快。”

　　值得一提的是，相通属于AI主张，相通处于亏蚀现象，智谱与MiniMax上市首日发扬与上个月摩尔线程和沐曦股份刚上市时有较大互异。

　　客岁12月5日，摩尔线程考究登陆科创板，涨幅达到425.46%，之后几天股价一齐上扬，市值最高跳跃4000亿元；而沐曦股份客岁12月17日登陆科创板，首日涨幅达到692.95%，市值一度跳跃3000亿元。

　　在张孝荣看来，这本色是硬科技与软期骗在现时市集估值逻辑不同酿成的。“摩尔线程、沐曦股份代表国产GPU，处于本领攻坚和国产替代的最前沿，稀缺性强且买卖化旅途更明晰，在A股科创板享有政策与心扉溢价，而智谱、MiniMax所属的大模子赛说念，众人竞争强烈，亏蚀渊博，盈利模式仍在探索，且港股市集更为感性，因此首日涨幅相对克制。”

　　关于两家公司日后在二级市集的发展趋势，张孝荣预测，智谱在短期内详情会迷惑无数关注和资金追捧，尤其在港股穷乏纯AI宗旨的布景下；长期来看，本钱市蚁合紧盯两个方针：一是MaaS收入是否合手续高增长，二是亏蚀是否显着收窄。“如果能评释我方不单是烧钱，而是有明晰的盈利旅途，就有可能成为长期优质科技股。”

　　至于MiniMax，文渊智库独创东说念主王超瞻望，其在二级市集很可能呈现“先高后低”的态势——除非能已毕本领上的冲破性调动开云体育，以“绝地反击”的姿态自后居上，不然，在巨头环伺、调动加快的行业布景下，其长期远景仍濒临严峻挑战。